두산그룹이 SK실트론의 경영권을 2조3000억원에 인수하기로 결정했다. 이 거래는 지난 7월 31일 체결된 주식매매계약(SPA)에 따라 이루어진 것으로, SK가 보유한 SK실트론 지분 70.61%를 포함하고 있다.
인수 지분에는 SK가 직접 보유한 51.0%와 총수익스왑(TRS) 계약을 통해 확보한 19.6%가 포함되어 있으며, 최태원 SK그룹 회장이 보유한 잔여 지분 29.39%는 이번 거래대상에서 제외되었다.증권가에서는 두산의 SK실트론 인수가 합리적인 가격에 이루어진 것이라고 평가하고 있다.
이번 인수로 세운 전략은 적자를 기록했던 SiC(실리콘 카바이드) 사업을 청산하고, 수익성 있는 실리콘 웨이퍼 사업을 통합하는 방향으로 진행될 예정이다. SK실트론은 지난해 기준으로 300mm 실리콘 웨이퍼 중심의 본업에서 약 20%의 영업이익률을 기록했으나 SiC 사업으로 인해 연결 기준에서는 2936억원의 순손실을 입었다.
이번 인수에 대해 메리츠증권, 키움증권, 대신증권, NH투자증권 등 주요 증권사들은 긍정적으로 평가하며 두산의 목표주가를 상향 조정했다. 권민규 키움증권 연구원은 인수 가격이 시장 예상보다 낮게 책정된 점과 계약 구조가 두산에 유리하게 설계되었음을 강조하며, 두산의 기업가치 재평가를 예고했다.
이번 계약에는 2027년부터 2034년까지 SK실트론의 연도별 EBITDA가 기준 금액을 초과할 경우 정해진 비율에 따라 추가 대금을 지급하는 언아웃(조건부 대가 지급) 조항도 포함돼 있어, 성과에 따라 대금을 추가로 지급할 수 있도록 마련되었다.DS투자증권 역시 두산의 SK실트론 인수가 비교적 저렴하게 이루어졌다고 평가하였으며, SK 측도 이번 거래로 예상되는 이익을 돌려받는 조건을 부여해 윈윈 거래라고 언급하였다.
이 연구원은 두산이 고정 비용 부담을 줄이고 하방 위험을 최소화하는 구조로 계약이 설계되었다고 설명했다.향후 두산은 SK실트론의 100% 자회사화를 목표로 하고 있으며, 이번 거래를 통해 두산의 웨이퍼 포트폴리오가 확장되고 수익성 극대화에 기여할 것으로 기대된다.
두산의 이번 인수는 반도체 업황이 회복 국면에 진입함에 따라 SK실트론의 실적이 개선될 가능성을 내포하고 있다.
